节能税收政策的关键问题是正确认识能源与资本的关系。研究表明，2002—2007年中国制造业28个行业的资本与能源之间存在明显的替代关系。研究发现，高能耗行业的Morishima替代弹性系数σkKE和σMEK都较小，且两者差别不大，运用税收手段调节能源价格或者节能设备投资，对于这些行业提高能源效率的效果可能是相同的；相反，低能耗行业的这两种系数都较大，且两者的差别也大。在能源价格不变的情况下，鼓励企业投资于节能技术设备的税收政策，对低能耗企业的影响效果要大于对高耗能企业的影响效果。调节能源价格的政策对低能耗行业的节能作用，要大于调节设备成本的税收政策对这些行业的节能作用。
